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話說影響股價漲跌的因素理由可以說到上千個，但其中最重要的因素就是money，股市術語叫資金動能，這也是量價結構的分析中最為重要的，一般所謂有量就有價，量先價行等等說詞，是有它的道理的，對於股市初學者是有需要去認識的，比你去研究什麼波浪來的更有用實際，今天軍團長就為各位在此介紹量價變化中較為重要的理論—逆時鐘曲線理論，有關逆時鐘曲線之圖示及敘述如下。

編號1-4是一個多方循環階段
1.價穩量微增：股價已到谷底，並正在盤整中。
2.價量齊揚：股價已從底部翻升，並要突破下降趨勢(或突破)，為上升段的初期，是一個買點。
3.價漲量穩：這是主升段，常在上漲的初期連續幾天的大漲之後，成交量持平價格卻還在上揚，此時人氣很旺，回檔都是第二買點。
4.價漲量縮減：在此階段價格可能上漲快速，但成交量卻不再隨之擴大了，這裡就有危險存在了，宜採觀望措施，如有持股可逢高出脫。
編號5-8是一個空方循環階段
5.價穩量縮減：多頭到此上攻力道變得很弱，已在高檔的股價已無太多人願意追價，空方的勢力也將出頭，如有持股需要出脫；不可猶豫。
6.價跌量縮減：價格開始下跌，成交量縮小表示接手意願不高，多方已居劣勢，賣壓隨時可能出現，股價的安定性已非常的小是下跌段的起頭。
7.價格快速下跌量小：這是主跌段，股價下跌速度很快，市場上無人接手，空方為主的市場。
8.價跌量增；在主跌段之後股價跌勢已經變緩，放空者開始回補，成交量雖有增加卻不明顯，主力出貨已接近完畢。
口訣為；
量價配合趨勢定－(漲時量增，跌時量縮)是正常
量價背離再細分－(漲時量縮，跌時量增)是異常，
頭部大量與底部大量都須關心。
現舉如下圖例說明
圖例ˇ3598奕力

解說圖 3598奕力如下:
當在100/05/14-100/05/23編號7的位置，是屬於(價跌量縮)走勢，其定義上是主跌段，其後還會有一末跌段也就是還差一個編號8的位置。
當在100/05/24-100/05/25編號8的位置，是屬於(價跌量增)走勢，其定義上是末跌段。(其理論上不會再破底)且將進入一個多方循環階段編號1。
當在100/05/28-100/6/05編˙號1的位置，是屬於(價價穩量微增)走勢，其成交 量都 沒大於編號8的位置末跌段的成交量。
當在100/06/06編號2的位置，是屬於(價量齊揚)：股價突破下降趨勢，為上升段的初期，是一個買點。
5.其後演變.就會是(價漲量穩)的100/06/06多方循環3及(價漲量縮減)的100/06/21多方循環4。
6.其後續演變進入一個空方循環階段5是(價穩量縮減)的 100/06/22-100/07/04及空方循環階段6的(價跌量縮減) 100/07/05-100/07/18。
REMARK:
最後盤勢是否走入空方循環階段的7與8則視多方循環的2的突破點有否被破壞而定，若沒有，則可視為一個價跌量縮的多方整理格局，也就是用階梯守多空的看法。
量價在當時的看法，仍需搭配長短位階來看，
則容易有見樹不見林的困境。
要知無論多空都必須在量價配合情況下才能有所謂大波段利潤，這市場上任何商品的價格幾乎都是由需求量來認定,因此量價為所有技術分析中最先行指標。透析量價關係將能搶得市場先機,對初學者更需多加以去參透他的奧秘。
下次有機會我們再進一步對資券籌碼的部分與各位做分享，希望各位受用，也不吝給軍團長推薦與鼓勵，達到其教學相長的目地。
短線飆派團長KPMG2012.09.08

本文由Q：倍數加碼法(1.2.4.8.16.)是否可行？/Job：摩天樓型加碼法登場！ 轉貼
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摩天樓型加碼法

昨天小編跟大家分享了「不當加碼＝獲利↓＋風險↑」所以就不要加碼了嗎？
不不不！事實上，只要有能力抓到大波段，加碼就是個可怕的武器，
前提是...加碼法不能單用，必須配合系統特性。

因此作者Job賈乞敗反覆研究和試誤的「摩天樓型加碼法」，
能夠有效並快速的「拉開市價和平均成本的距離」。
也就是當價格漲到無限大時，
摩天樓型加碼法也能夠隨之不斷加碼擴大利潤，
而且還「很安全」！




Q：

小弟接觸程式交易一年多,也因此才真正對交易有一點點瞭解.但由於資金有限,所以研究策略常常希望朝著小資金翻倍為主要研究方向.如果將策略加上倍數加碼法(1.2.4.8.16...)或者仿間流傳(1.1.2.3.5.5.5...)發現績效是變好,但準備金額與口數相對放大.目前將一策略設定停損30停利10點固定回測,這3年勝率有達到80%,連贏20次,連輸7次.不過發現這種下法只能下在沒有滑價的空交才能贏(但是翻到128口時也有困難).如果這麼短用在市場上,光是滑價或者大口數進場可能就無法獲利了.請問你對於將這類注碼法應用在期貨交易上是否有研究?





A：

一．加碼法不能單用，要配合系統特性。你說的(1.2.4.8)倍數加碼法，愈加愈多，是所謂的倒金字塔型加碼。或是坊間流傳的加碼法(1.1.2.3.5.5.5...)這些都要配合系統特性。甚至有些加碼法是愈加愈少(8.4.2.1)，是金字塔型加碼。加碼的原點是俘虜場上的士兵為我作戰。這觀念像是孫子兵法的「因糧於敵」。那隱含著：加碼多少要看你的獲利。像1.2.4.8這樣的加碼必死無疑。因為軍隊增加了，我還要拿自己的糧食來養(風險增加太快)，卻沒有增加戰力。



假設第1口是進場的母單：總獲利0元，共1口。每漲1%加碼一次。

獲利1元後，加碼2口，共1+2=3口，回1/3=0.33%就虧損。

獲利1+3=4元後，加碼4口，共1+2+4=7口，回4/7=0.57%就虧損。

獲利1+3+7=11元後，加碼8口，共1+2+4+8=15口，回11/15=0.73%就虧損。

獲利1+3+7+15=26元後，加碼16口，共1+2+4+8+16=31口，回26/31=0.83%就虧損。

獲利1+3+7+15+31=57元後，加碼32口，共1+2+4+8+16+32=63口，回57/63=0.91%就虧損。



我認為股市跳空回2%的機會是很大的。你想，加碼到第6次，結果隔天跳空2%，我就大虧70%，這種生意怎麼能做？加碼一定要風險愈加愈小。如果加碼之後，風險愈加愈大，那就不叫做加碼，而叫做自殺。



我建議的是(1.1.1.1.)摩天樓型加碼法

假設第1口是進場的母單：總獲利0，共1口。每漲1%加碼一次。

獲利1元後，加碼1口，共1+1=2口，回1/2=0.5%虧損。

獲利1+2=3元後，加碼1口，共1+1+1=3口，回3/3=1%虧損。

獲利1+2+3=6元後，加碼1口，共1+1+1+1=4口，回6/4=1.5%虧損。

獲利1+2+3+4=10元後，加碼1口，共1+1+1+1+1=5口，回10/5=2%虧損。

獲利1+2+3+4+5=15元後，加碼1口，共1+1+1+1+1=6口，回15/6=2.5%虧損。

假設我們回檔2%後都能強制出場，那麼加碼到5口時就立於不敗之地。

二． 加碼有很嚴格的前提：系統要能獲利，也要能抓到大波段(500點)，不然上面講的都是白搭。

三． 你說獲利10點、停損30點。這我不曉得要怎麼加碼？你可以跟我說嗎？如果是虧損時增加口數是「攤平」，不能算加碼哦…

四． 你說：下在沒有滑價的空交才能贏，但不能假設沒有滑價。

五． 投資，一句話來說：就是找到報酬/風險比最高的策略。即使是加碼策略，也要從這方面去思考。

本文引用自haroldchen - 勝瘋股票操作法

資本公積可發股息 台積利多

【經濟日報╱記者林淑媛／台北報導】 2009.03.07 02:17 am


經濟部昨（6）日召開跨部會協商決定，全面放寬資本公積只能發新股的規定，企業可以選擇發放現金。

而法定盈餘公積除現有實收資本額比率與撥充比率限制外，公司法將增加但書，由證券主管機關另訂實收資本額與撥充限制級距門檻，公開發行公司的門檻應可降低，讓台積電等擁有大量現金的企業有穩定股利政策，吸引法人投資。

經濟部針對台積電希望提高發放現金股利限制一案，邀集證期局等相關單位討論，台積電財務長何麗梅等人也參與討論，會中達成修法共識，商業司副司長高靜遠說，最快本會期可送交立法院審議，年底前完成修法，明年股利發放時應可適用。

高靜遠說，會中決議的修法方向朝向單純化處理，決定修訂公司法第241條以及刪除232條有關「法定盈餘公積已經超過實收資本額50%時，得以其超過部分派充股息及紅利」的但書即可，不僅符合台積電的需求，也可一體適用全體廠商。

由於有助於提高發放現金股利的彈性，對台積電等大型企業，是一大利多。

首先將修訂公司法第241條有關資本公積的規定，高靜遠表示，現行規定公司無虧損時，資本公積的全部或一部分撥充資本，且只能按照股東原有股權比率發給新股，因此昨日跨部會決議，將刪除241條中的「撥充資本」文字，增列除可以發放新股外，也可以發放現金，大幅放寬資本公積只能發放股利的限制。

此外，有關法定盈餘部份，高靜遠說，保留原先241條規定「法定盈餘公積撥充資本者，以該項公積已達實收資本50%，並以撥充其半數為限」的條文，但考量個別公司的資本額比例差異很大，例如台積電資本額上千億元，但也有50萬元資本額的企業，全部適用在同一條文並不合適，決定對公開發行公司增訂但書。

也就是公開發行公司的資本額與撥充數級距，由證券主管機關訂定門檻；非公開發行公司則適用原來的規定，讓公司法條文一體適用，這部分也獲得金管會證期局的同意。

【2009/03/07 經濟日報】@

別再打外匯存底的歪主意

【經濟日報╱社論】 2009.03.09 02:16 am


中央銀行持有的2,942億美元外匯存底，最近又被盯上，成為府院高層救經濟的新目標，可能的方向包括進行產業投資的主權基金、移撥一定額度支應公共建設，更早還有買股救市之議；從央行這兩天大動作澄清，可以感受到央行承受的壓力。外匯存底能不能動用是個老掉牙的假命題，外匯存底當然可以動用；真正的問題是怎麼用、台灣現在最需要的用途是什麼？

正如央行發出的說明，外匯是外國的貨幣，不能直接在國內使用，國人取得的外匯透過銀行結匯等程序，換成新台幣，央行收到的外匯就累積為外匯存底；更重要的是，新台幣在國際間不流通，因而台灣經濟發展需要的原料、技術或民眾到海外旅遊，都要使用外匯，外匯存底的功能之一就是支應這些需求。

這個過程簡單，但內含多個重要意義：一是央行的外匯存底不是淨資產，它是用同值的新台幣換來的，同值的換算依據是匯率；二來外匯存底雖是央行名下的資產，但實質上是全民資產，央行負保管及運用之責，任何人都能動用，前提就是拿新台幣來換，政府亦然；三為外匯存底是動態的存量，流動需求變化大，極可能因進口需要、海外投資驟增或國內外資撤退而迅速縮減，甚至可能遭遇投機客狙擊。因此，一國若沒有足夠的外匯儲備，就可能導致金融市場動盪不安，昔日的亞洲金融風暴及最近南韓的外債危機都是實例。

因此，外匯存底一直是在運用之中，而且是在央行宣示的安全性─不被倒帳、流動性─可變現、獲利性─能賺錢、經濟性─具公共外部效益等原則下運用。依照這些原則，尤其是經濟性這個原則，央行已提供外匯存底給公民營企業辦理融通及貸款，當然也可將外匯存底運用於府院高層期望的公共建設，或如中國大陸撥款成立主權基金，甚至像當年的香港金管局，直接用於買入低估股票以穩定市場。所以，動用外匯存底不是問題，問題是以台灣當前情勢而言，經濟性的優先性凌駕於其他使用原則嗎？

先來算一個簡單的帳。目前台灣的近3,000億美元外匯存底高居全球第四，僅次於中國、日本和俄羅斯，似乎是很多，但除了絕對值比不上中國的1.95兆美元、日本的1兆美元，相對支應的流動需求，也稱不上充裕，這包括外資持有的台股約1,227億美元、六個月進口外匯需求約1,200億元，僅這兩項就占八成，儘管有常態外匯收入可支應，但面對鉅額不確定的熱錢流動，台灣的防禦能力難謂高強，可能還有些脆弱。

另方面，金融海嘯過後，亞洲國家國際收支普遍惡化，不只貿易經常帳收入展望弱化、部分央行還需提供美元流動性，甚至支應本國貨幣的穩定；加以近期金融保護主義崛起，國際資金撤離，部分亞洲國家的外匯存底已開始縮水，像日本、俄羅斯、南韓、新加坡及香港，僅1月就少了快1,000億美元，顯示外匯存底不是只增不減，消耗速度還很快。此外，東協加三近日緊密推展換匯合作機制，也正是要在出現國際流動性不足時，以區域合作力量相互支援，共禦危機，但台灣無法參與這個機制。因此，在全球金融市場尚未穩定下，現在台灣外匯存底的運用優先順序，應是流動性重於經濟性，台灣就像是家參與國際經濟的企業，外匯存底是建立支付信用的重要支柱。

再者，目前府院所謂的動用方式，不是拿新台幣來換外匯存底，而是要讓央行由「銀行中的銀行」，站到第一線成為「直接的放款者」，讓一套外匯存底製造二套新台幣的信用，形同讓央行印鈔票，如果我們可以接受新台幣愈來愈不值錢，這也不是不可以。外匯存底當然應該要運用，但請一切照規矩來。

彭淮南：新台幣實質有效匯率升降幅5%內 不會大動作干預
鉅亨網記者江天佑‧台北
2008 / 03 / 10 星期一 13:40

新台幣今(10)日早盤升值8分，暫收 30.670元，突破市場揣測的 30.70元關卡；對此，央行總裁彭淮南表示，新台幣實質有效匯率指數(REER)一直維持在平均數上下5%的範圍內，維持動態穩定。

新台幣匯市今日早盤總成交金額 12.67億美元；台北外匯經紀公司成交量9.13億美元，元太外匯經紀公司成交量3.54億美元。

央行所謂的維持動態穩定，即是管理浮動匯率，只要新台幣匯率不超過上限36個月移動平均值加5%或低於 36個月移動平均數減5%的下限範圍內，都是可接受的匯率水準，央行不會大動作進場干預。

新台幣自年初以來迄今，升幅已達 5.78%，市場相當關注央行的容忍新台幣升值的底限為何，彭淮南表示，自93年初以來，各月NEER與過去36個月移動平均數相當接近，均維持在平均數上下5%的範圍內，表示新台幣匯率維持動態穩定。

實證研究結果顯示，當物價上漲率高於央行容許目標時，NEER上升將有助減緩物價上揚壓力，暗示近期央行放手讓新台幣升值，的確是為舒緩輸入性通膨壓力所為。

大陸雪災對台股的潛在影響與評估

金鼎證券 2008-02-04


大陸雪災歷年罕見

大陸自一月中以來面臨五十年來罕見的大雪災，連續近廿天的大雪封閉道路、壓倒電線，造成十七個省市區大範圍的缺電、交通中斷、生產停滯，中共官員坦承這次雪災救援工作遠比九八年大水災還嚴重。


中共總理溫家寶趕赴災情最慘重的湖南長沙親自指揮救災，中共總書記胡錦濤則緊急召開中央政治局會議部署救災，並親臨北方運煤大港秦皇島督導北煤南運作業。這場雪災已造成災民近八千萬人，逾五十人死亡，災情最嚴重的為湖北、湖南、貴州、廣西，軍警已協助各地救災，受災人口及損失金額仍持續擴大中。且據氣象單位預報，從卅一日晚起，新一輪降水又將開始，此次雨雪天氣將持續至少十天以上。


這場被形容為電影「明天過後」的暴雪自一月十日起在河南、湖北發威，半個月來，暴雪肆虐整個華中、華南、江淮等地，甚至連一向臨海很少下雪的上海、浙江都變成銀色大地。多個省市都破了五十年降雪與冰凍災害紀錄，其中河南、陝西、甘肅、青海、江西等五省超過了百年一遇，安徽省降雪量更是自有氣象觀測資料以來持續時間最長的。


我們認為這波雪災對投資選股上有幾個重點值得投資人參考：


首先，在短期影響方面，因積雪封閉道路，客、貨運全面大亂，大批返鄉與觀光的旅客、生產所需的原物料、生產完成的製成品被困在車站、機場、公路上，影響廠商的人員與倉儲之調度，將靠庫存來因應市場需求。


其次，因道路暫時封閉，運煤無法到達電廠，導致火力發電供電吃緊，官方被迫採民生優先的限電措施以渡過難關，工業用電限電導致部份廠商生產的中斷。媒體報導指出包括北京羅技(全球知名滑鼠等電腦週邊生產商)、南方的豐田等日系車廠、大陸最大鋅礦商、貴州中鋁(製鋁要耗用大量電能)等均被迫停產、減產。而由於南方火力發電廠存煤告急，在路運尚未完全打通下，官方緊急調度海運加入搶運，也導致運能的排擠效果，波羅的海散裝運價應聲反彈。此外，部份鋼廠同樣也因燃煤短缺而減產，鋼材供應也將較預期少，有利價格拉升。


再從更長遠的來看，由於災區是部份農產品生產重鎮(包括油菜花、小麥等)，此波積雪必定導致農作物大規模損失，將來一旦天氣轉暖又可能導致融雪氾濫，整個農業損害時間恐拉長，大陸官方是否向外採購來應急也是後續可觀察的重點，散裝船運仍是台股中比較可能受益的族群。


最後，就整體經濟的影響，部份投資機構預估這場暴風雪可能拉低大陸Q1 GDP達0.5 個百分點，推高CPI 漲幅0.3 個百分點，加上春節的影響，CPI 漲幅可能達到7%以上，對中共的貨幣政策將是一大考驗。短期內雪災可能造成生產損失，Q1 經濟成長可能暫時受影響，但隨著3、4 月份災後的恢復，Q2 GDP 成長率將會有反彈。


雪災後可能受惠及不利之類股


中國華中、華東地區大面積降雪，災後重建概念股崛起，有重建需求之鋼鐵、非鐵金屬、機電等預期有望因此受惠。例如大陸部份發電商, 惡劣天氣妨礙了它們獲取煤炭的能力, 並且損壞其電力設備，後續將有維修商機。大雪救災也促成方便麵、雞肉、罐頭食品熱銷，帶動相關廠商第一季營運表現，量販店等通路系統也預期業績將受惠。


航運業也同步受惠，煤炭需求量激增，中國官方緊急調派貨輪運煤南下，海岬型指數(BCI)單日飆漲1108 點，激勵BDI 指數同步上漲，沿海船運業也在公路與鐵路運輸紛紛出現問題的時候, 成為可靠的替代運輸者，航運類股短期底部已墊高，其他如汽車零組件亦可能因車輛受損率增加而同步受惠。


但相對亦有業績會受雪災影響之類股，如因交通困難可能導致出貨不順之電子族群如TFT 及PC 相關等。但從好處看，電子業本波庫存並不高，經過雪災與限電的干擾，災後應有補庫存之需求可期，股價是否隨之反彈，應可密切追蹤。


附表提供雪災對產業相關可能受惠或不利之彙整分析︰



大陸雪災對主要產業的可能影響評估






操作建議：


此次雪災來得突然，且影響區域廣達17 個省份、近八千萬人(相當法國總人口數)，從媒體中看到中共總理溫拿著手提麥克風對著滯留旅客喊話的畫面即可知道災情之嚴峻，中、港股市近期亦受到不少影響，研判接下來中共官方會傾全力防患事態擴大，台股封關日中概、資產題材亮麗表現應與市場對未來陸股作多預期有關。


以目前氣象預測來看，大陸此波雪災可能持續到農曆年後，考量影響程度、產業景氣狀況與個別公司獲利展望，綜研部建議投資人可以食品、散裝航運、汽車零組件(冬季本就是其產業旺季)、面板兩龍頭等為重點選股方向。

員工股票分紅 計算基期變更
更新日期:2008/02/01 04:09
〔記者梁世煌台北報導〕員工分紅費用化計算基期再度生變，金管會證期局昨天邀集產官學三方召開座談會，會中達成共識，未來有關當年員工股票紅利股數發放的計算基礎，將由先前「該年最後一個交易日收盤價」，改為「隔年股東會前一交易日收盤價」為準，一旦此共識經金管會委員會通過，將首先適用於明年股東會中（分配的是今年的員工股票紅利），即整個員工紅利發放股數，將因此出現大變化。

冠軍操盤手施達文專訪實錄
這篇文章就是本期Smart雜誌專訪「美林環球資產配置」經理人的內容。

智富月刊問(以下簡稱問)：你的基金去年表現很好，我們想知道你勝出的策略？
施達文答(以下簡稱答)：首先，很感謝大家肯定我們基金的表現。確實，2007年是個表現不錯的1年（指基金表現），也可說是過去幾年表現算不錯的1年。很幸運的，2007年我們的一些操作策略執行的很成功，有些投資人或競爭對手遇到的問題，我們也都試著避免掉了。
首先，我們確實執行了資產配置，在股票方面，我們做了平衡的配置，我們沒有過度小心（cautious），也沒有過於積極（aggressive）。第2，在投資區域方面，我們將部份重心放在非美國的股市，我們確實減碼了美國股票，在固定收益配置方面，我們只放了很小的部分在信用商品上。
在產業配置上，我們持續的將部分重心放在天然資源，能源及金屬，另外，我們也持續投資非美國的消費及電信產業，在此同時，我們減碼美元，加碼非美元，特別是配置一部份的資金到亞洲貨幣。
最後，我們避開了很多競爭對手遭遇到的問題，就像我之前提到，我們投資很少的信用商品（choose little credit risk），所以我們沒有受到波及（指次貸風暴），另外，由於我們長期觀察美國的金融機構，嗅到了危機，所以我們減碼美國金融股。
我們研究眾多個股，挑出能讓整體投資組合有加分效果的投資標的，我們堅持多元化（diversify）的投資策略是真的奏效了！（微笑，且語調升高）

問：你避掉了2007年的次貸風暴，是怎麼預知到這個問題的？
答：事實上，我們很難確定次貸問題真正爆出的時間點，我之所以沒有像很多人一樣掃到次貸風暴，很可能是因為我住在美國，每天觀察還有經歷到很多人無法看到的情況。我簡單分成3點來說明：第1，我們的辦公室在紐澤西靠近普林斯頓，這裡以前是農田，但是後來很多農田都拿來蓋成大房子，顯示房地產有大幅擴張的情況；第2，從我們每天跟很多人的交談中發現，很多人相信房價是只會向上走的，但是從市場實際的情況來看並非如此；第3，我很難描述美國很多金融機構的放款標準有多鬆，讓我用2個例子來說明。

首先，每天不管是從家裡的信箱、電子郵件或電話等，大家都會收到一堆鼓吹申辦信用卡、房貸的廣告，很明顯的，很多業者想搶借貸市場，競爭加劇，放款審核上就變的比較鬆散，雖然我們很早以前就觀察到這些現象，但當時還沒能明確的預料，到底什麼時候會出問題，但我們已經開始非常小心的關注相關問題，一開始，好像是我們過度憂心了，但之後證明，當時我們的憂心是對的。並不是我們有預知的能力，而是我們在這裡聽到跟看到的東西，我們關注它。

問：你說很難確實預料到底風暴何時會發生，但是你有看到什麼前兆嗎？
答：我們觀察相關問題已經有很長一段時間了，但是一直到2006年第3季，次貸問題才開始浮現。其實早在2006年初，房價連續多年上漲的力道已經減弱了，也開始出現空屋量（inventory of unsold home）增加的問題，這是我們經常在討論的（跟投資團隊），很多投資人忽略存貨增加這個問題，對很多產業都一樣，存貨水位太高就是個負面訊息，這就是問題出現的前兆（用力點幾下頭來強調）。



問：所以市場上很多人都忽略了這些危機訊號嗎？
答：我認為市場反應太慢了，太慢意識到將有大問題發生，甚至建商或貸款業者都太慢意識到這個問題，甚至到了現在，市場還會出現爭論，到底這次的房貸風暴是否會讓消費市場成長減緩的情況愈來愈擴大，或甚至讓經濟走弱的情況愈來愈嚴重，現在還有這種爭辯。
我認為，2008年開始，股市的表現的確反應出美國經濟正持續走疲的情況，勞工市場也正在走弱。

問：那你怎麼看今年？很多人悲觀的認為美國會不好，甚至全球都會不好？
答：首先，1年是個很長的時間，我不能確定未來到年底市場會變成怎樣，但我認為，中期來看，經濟活動會趨緩，投資人的危機意識應該升高，應該降低高風險投資的比重（less maximum risk exposure）。

問：你操作基金的基本主軸是什麼，去年呢？今年呢？
答：我們有很龐大的投資團隊，除了在普林斯頓的團隊外，歐洲方面我們也與倫敦的團隊合作，團隊中有18個人分別從事各種商品的研究，例如由上而下選股的團隊（top-down），包括資產配置，貨幣，地區及產業，由下而上選股方面，我們非常的多元，不會因重壓單一持股受到嚴重衝擊，就像在2007年初夏，我們看到債市出現問題，可能會衝擊股市，我們龐大的固定收益研究團隊就做了很大的貢獻，一層一層把關避開了問題（右手一直往上比）。

問：越來越多人預料美國今年有可能出現經濟衰退，你怎麼看呢？如果是真的，哪些地區會受到比較大的衝擊？
答：這個我們可以分兩個時間點來看（兩手在桌上比兩條線）。首先，美國製造業已經面臨很多年走下坡的壓力了（downtrend pressure），例如傳統的汽車業，通用，福特及克萊斯勒，美國中部的地區例如密西根，印地安納這些主要的製造業地區，還有俄亥俄州，has been under pressure。
2003年~2006年，美國經濟靠著寬鬆的信用借貸及房價上漲的確經歷一段走強（boom）期，但是到了2007年，問題開始浮現了，這段走強期也進入尾聲。
我認為，房市或與房地產相關的金融服務業可能面臨衰退的這個陰霾還是繼續籠罩在市場上的，即使整個金融產業還不到全面惡化的程度，但是就業市場很可能已經遭到不小的衝擊了。
我們相信，消費市場受衝擊，包括汽車業等產業會跟著走弱，但是最重要的兩件事是，貸款業者未來很難再接受甚至承受財務狀況不佳的借貸者了，投資人在心理層面上暫時也會變的比較保守，不會像之前一樣大力投資股票。
我們另外擔心的是一般民眾的收入也會受到衝擊，因為我們預料今年美國的失業率會上揚，我不確定美國經濟是否會衰退或不會，但我想至少有5成的機率，美國經濟可能會出現衰退。

問：既然你說美國有五成的機率可能會出現經濟衰退，那與美國經濟連動的新興市場會受到衝擊嗎？
答：這是個很好的問題，也是我們每天都在關注的，因為這是目前全球投資人相當關心的問題，我們相信非美國的經濟體與美國的連動性會慢慢減少，不過這還需要經過一段時間，但是我們要知道的是，經濟與股市是兩件不同的事情。
各地股市很難相互脫鉤，因為大部分的投資機構仍然將全球的金融市場視為1個大的市場，當然，有些市場是不開放的，例如中國，但是大部分的成熟市場，或多或少彼此的交易都是相關聯的。
但是在經濟發展上，全球各經濟體間的關連性相較股市就顯的相對少了。我們相信非美國的經濟體其成長動能會強些，有一個基本的原因是，美國人根本不太存錢，美國的儲蓄率幾乎是零，美國的消費市場能活絡，部分是靠其他市場的資本進口形成的，這表示，有些非美國的經濟體因為資本出口到美國而增加收入，我們相信這些國家可以抵擋部份美國經濟走衰的衝擊。
另外，過去5年，美國之外的很多地方，不論在就業市場、民眾收入或財富都出現顯著的成長，經濟情況改善讓消費能力增強，但是很多地方的消費需求還有很大的成長空間，且未來這些國家的儲蓄繼續成長也會推升消費支出。
然而，如果美國經濟真的嚴重的惡化（significant downturn），那當然會拖累到其他國家的經濟出現成長動能減緩。

問：你提到經濟與股市是2件不同的事，如果美國經濟真的出現衰退，那美元還會走弱，美股有可能因為美元走弱反倒上漲嗎？
答：美國股市是有可能受惠美元走弱，這個我分成幾個部份來解釋。首先，我們相信美元會因為美國利率走低、經濟成長率下滑及信貸市場惡化而走弱，而美國聯準會（Fed）採取寬鬆貨幣政策、降息的策略可能會刺激股市走揚；另外，寬鬆貨幣政策對一些與次貸風暴沒有太大關連、資產品質沒有受損的企業來說也會受益，像公用事業公司、必須消費品公司有機會因為低利而受惠。
我們應該想想的是，從歷史經驗來看，美國股市在經濟衰退期走入尾聲時，通常會開始反彈，但開始進入經濟衰退期或在經濟衰退要發生之前，股市是很虛弱的（weak）。我認為，如果要預料股市未來的走勢，應該先觀察中期的變化，很難確實預估1年後可能會發生的情況（左手由近比到遠）。

問：從基金的持股來看，北美股票在2007年的比重似乎高於2006年，你們去年還加碼美國股市嗎？
答：我們是在2007年第4季才加碼北美股票的，但是在2007年的第3季末，我們配置在北美股票的比重只有21%~22%，即使第4季加碼，仍是大幅低於指標指數的比重（MSCI世界指數對北美股票的比重為37.4%）。
我們之所以去年第4季會加碼美國股市，就像我之前說的，雖然有些產業出現問題，但還是有其他的類股，例如公用事業，消費必須品等還是有機會在整體股市不好的情況下，仍會有不錯的表現。
此外，美國聯準會（Fed）開始降息，而我們預料仍會持續降息，美國公債殖利率也走低，所以，一些仍能保持獲利穩定且股利不錯的類股還是會有不錯的表現。

問：既然你也認為美元會走弱，從基金的投資部位來看，你分配了高達近15%的部分在現金部位，我們很好奇這個部位裡有什麼貨幣呢？
答：在我們現金部位裡面，有2/3放在非美元部位，而這些配置是非常多元的，有些放在歐洲貨幣，還有亞洲貨幣，像日圓、瑞郎、星幣都有，但是我們並沒有重押單一貨幣。我要強調的是，我們不看好美元，但不表示我們就看好所有與美元相對的貨幣。例如，我們目前也沒有很看好歐元及英鎊，尤其是英鎊，不僅是匯價很高了，而且英國經濟有很多與美國類似的問題，但是很多人都還沒有意識到，至於歐元，雖然沒有像美國或英國的經濟基本面出了一些問題，但是匯價很高，且未來歐元區有利率下調的可能，這對作多歐元的人是可能的風險。
我們相對看好亞洲貨幣，還有2個市場上比較容易拿來做套利的貨幣，像日圓及瑞郎。

問：你怎麼看商品市場呢？不論是油價、農產品甚至金屬的價格最近都漲的兇，你怎麼看今年的走勢呢？
答：其實，我對2008年初商品價格大幅上漲的情況感到有點驚訝，因為我認為美國經濟走疲可能會讓商品的走勢趨緩，但事實上，油價大漲（雖然之後回跌一點），穀類價格也大漲，特別是小麥、玉米，黃豆的漲勢甚強（remarkably strong），這除了反映了商品的需求持續增加，因為也有些農產品被拿來當作燃料用。
不過，黃金價格上漲，卻是不那麼令人驚訝的。我們預料黃金價格會上漲的看法已經持續一段時間了，且從價格的走勢來看，我們也發現黃金的走勢相當強勁，例如，過去我們觀察到，雖然金價在突破每盎司730美元以上時，會出現獲利了結的賣壓，但每次價格回落至730美元，賣壓就會停止。
除了價格，黃金目前的基本面對支撐價格上漲也很有利（positive）。首先，儘管金價過去6年漲了3倍多，但在供給面上還是無法大量增產來抑制價格走升，因為要發掘新的礦源很不容易，更別談能大幅開發出新的產量來取代舊的產出。
而且，像傳統的黃金大買家，例如中東及南亞地區的國家，經濟好轉，民眾收入增加，對黃金的需求持續增加，供需不平衡，是近來刺激金價上漲的主要原因之一。
另外，就長線來看，美元是有些問題的，投資人會想在美元之外尋求不同的投資標的，但是又不確定到底哪些投資標的是比較好的，歐元、英鎊呢，都太貴了，日圓的利率又太低了，所以，黃金被視為取代美元的另種投資標的。
另外，黃金的市場真的很小，全球的黃金產量也少，當投資人對黃金的需求不斷上揚時，供給很難同步增加，例如，黃金目前年產量約8000萬盎斯，這僅能勉強應付美國市場的需求，private pools of gold約7億盎司，官方儲備量9億盎斯，平均每個美國人僅能分到5~6盎司，還有西方歐洲及亞洲國家呢，所以，如果投資人需要更多的話，那金價就會被調整的更高。
在各種商品中，黃金屬於價格越高，投資人反倒要更多的一種商品，現在市場的現象是，金價越高，需求越大。在我們的基金布局中，針對黃金的部份，我們有ETF也有金礦公司的股票。

問：有些投資人，像吉姆‧羅傑斯就預料黃金價格會漲到2000美元，你怎麼看呢？
答：那是有可能的。我們無法確定到底黃金價格會漲到什麼程度，投資人到底願意付多高的價錢擁有黃金，但我要強調的是，若從供給面來看，黃金的產量很難在短期內大幅增加，目前估計黃金每年的生產總額約為720億美元，這比很多大型企業的市值都小很多，例如微軟（微軟目前市值約3000億美元），所以黃金的供給市場目前還是很小。

問：所以，我們可以說未來商品市場還是繼續走多頭嗎？
答：我只能說，因為經濟成長走緩，所以今年商品價格可能不會像去年一樣飆漲，但是我無法完全的確定價格的正確走勢，因為影響價格波動的因素很多。

問：除了黃金以外，你還有發現到其他極具潛力的商品嗎？
答：我目前還沒發現像黃金這樣的商品，不過白銀也不錯，產量算少，也吸引一小部分的投資人炒作，也因此推升了白銀價格，我們也有一點點的白銀部位。

問：談到亞洲股市，我們發現去年你還有約6%的部位在日本，這是個令很多人都相當失望的市場，你怎麼看呢？
答：就像你說的，在心理層面上，很多人對日本的看法很負面，但是當很多人對一個市場持很負面看法的時候，這表示，未來很有可能這樣的負面思考會轉趨正面，而且，任何一個多頭市場的形成，都是由悲觀轉趨樂觀的過程，所以呢，如果你期待一個牛市到來，之前市場的看法通常是比較悲觀的，我們發現日本市場現在就是這樣，投資人在心理層面上對日本的看法很負面，所以未來，日本很有可能轉好。

另外，日股現在很便宜，股價淨值比很低，本益比也接近歷史新低，股利殖利率則稍高於日本10年公債殖利率，從歷史經驗來看，以目前的條件及時間點買進日股，通常之後股市很可能上漲。
另外，日股的股東權益報酬（ROE）率是遠高於公債殖利率的，雖然ROE目前的水準相較全球主要市場仍低，但正在逐漸上升，這些是日股未來會轉好的正面指標，而且，日本企業的獲利成長情況是比總體經濟好很多的。
綜合心理層面（大家的看法悲觀）及價格低廉這2個條件，對長期投資人來說，是個很好的投資機會。此外，就信用市場來看，美國正遭遇嚴重的信貸危機，日本則是早就經歷過類似的信用風暴，現在已經大幅改善了。

問：美國跟歐洲的投資人看日本覺得很便宜，也有意願想投資，但很多日本人自己沒有信心，亞洲人也紛紛躲開這個市場，可說是投資日本的時機到了嗎？
答：我想對長期投資的人來說，現在的確是個很好的機會。但是我們必須記住的是，作為一個長期的投資者，就像我們的基金一樣，我們的投資判斷或許第1個月不會是對的，或是第1季甚至第1年都不見得會是對的，但若我們做的判斷是正確的，雖然之前布局的投資不見的表現好，但是經歷一段比較長的時間，會發現賺錢的機會比賠錢的機會大，只是獲利的時候還沒到。

問：像你一樣，作為一個長期投資者，好像真的需要耐心才行？
答：耐心是件很重要的事情。我們觀察各種市場、產業、地區，加碼能讓我們達到長期獲利的標的，也避開可能會阻礙我們長期獲利的問題，從長期投資的角度來看，我們發現日本是個能讓我們做長期投資布局的市場，長期可能帶給我們的報酬或許會超越指標指數，甚至美國股市。
我們到底是不是太早布局了呢？或許是，但就像在2004年~2005年的時候，日股的表現的確很好，但是到了2006年~2007年走下波，我們期待未來一段時間後，日本股市又會有好的表現。

問：看來今年的市場還是會很動盪，你對我們讀者有什麼樣的建議嗎？需要留意什麼？
答：我想在市場波動變大的時候，投資人應該對價格這件事更注意，就像做一般生活消費一樣，價格低的時候多買點，價格高的時候買少點或甚至賣出部份，股價低的時候建立多一點部位，價格高的時候不要一股腦瘋賺錢追高，要想著避開風險（risk avoidance）這件事。

問：但是人性就是很難這樣做阿，你是怎麼做到的？
答：了解你自己，用邏輯、計算及分析來克服人性貪婪。（笑）

問：在亞洲，很多人都看好新興市場，甚至認為還會再走5年多頭，也有說法認為中國及印度未來會成為引領全球經濟的雙引擎，你怎麼看呢？
答：就我個人的看法是，若我們看未來5年的話，我的確看好發展中國家的經濟成長動能會持續，但這並不代表未來每一個階段，都能保持強勁的成長，當然市場是會上下波動的。中國政府現在正在想該透過什麼樣的策略來控制通膨，所以中國正在逐步採緊縮貨幣政策來降溫經濟，也需要改善金融機構的品質，最終是要開放更多的資本流入。到底這個改變的過程會有什麼樣的結果是很難說的，說不定會很讓人驚訝（surprise），我們無法預知，要不然就不是驚訝了。
我們發現，很多新興市場國家已經意識到經濟過熱或通膨的問題，政府正透過政策來改善。5年後，我想，我們會看到中國及一些發展中國家的經濟情況會比現在更好。

問：在所有的新興市場中，你覺得哪個市場的發展最具潛力？
答：這些市場都很波動，所以我們採多元配置的策略，我不想嘗試著去猜哪個市場會表現的最好，我的確認為，亞股會持續上揚，拉美市場與商品價格的連動會愈來愈高。

問：去年你著重在非美國市場、避開了美國次貸風暴，投資了不少能源，還有認為美元會走弱，這樣的投資策略仍適用在今年嗎？
答：對的。今年的投資策略應該也會與去年頗為雷同，有一些不同的是，像去年底我們就加碼了一些美國股票，不像之前的減碼，我們減碼了英鎊，我們減碼了一些跟整體經濟連動較高的類股，轉而布局一些防禦性類股。

問：今年的策略與去年比會有什麼不同嗎？
答：在選股方面會有一點不同，少一點與經濟變動關聯較大的類股，more emphasize on stable earnings,food tobacco and so….

問：我們在你的貨幣配置中發現20多種，發現新台幣，你有投資台灣嗎？
答：我們只有很小的比例。不到1%，台灣有很多不貴的股票，不過直到目前我們還沒有加碼到一個比例。

問：五個投資原則，說容易，執行難，你怎麼執行的？
答：第1，我們基金的基本精神就是多元投資（diversification），這是我們對投資人的承諾。計畫部份（make a plan），我們的工作就是要打敗大盤，我們一直都在找各種機會能買到低價股票且把股票賣在高點，很多人都知道這些原則，但就像我們之前說的，這些原則其實跟真正的人性是不符合的，當市場漲的時候，大家發現旁邊的人賺錢好容易，就很想一起買，所以就容易買在高點，但是當市場跌的時候，不論是新聞或者很多說法都是負面的，讓大家很難敢在價格下跌時買進，我們得堅持著在價格下跌的時候，想想什麼才是對的事情，在價格上漲的時候，想想什麼事情可能是錯的，就像我們在次貸風暴發生前、美國房市大好的時候，就看到房市的問題，這就是我們認為可能是錯的事情。事實上，當初我們並沒有預知道會有次貸風暴這件事，當時我們只是發覺房貸市場實在是不太對了。

問：那我們可以說，你管理這檔基金的目標就是不要讓投資人賠錢嗎？
答：我們試著做兩件事，打敗大盤，平衡風險。我們比很多基金經理人花了更多時間來研究如何降低風險，去年，我們在沒有拉高風險的情況下，基金還是有很不錯的表現，事實上，我們基金的股票部位比重，從來沒有跟指標指數一樣高，未來，我們還是會繼續在報酬與風險間求得平衡。市場在2008年一開始就頗為動盪，要不賠錢很難，但是到目前為止，我們還是表現的很好！（微笑，語調升高）

問：你的基金布局中有高達700多檔不同的標的，你每天必須聽這麼多人不同人的意見，怎麼讓意見整合的？
答：我們每天都就不同的想法討論，想想那種看法是合理的，這是經過長時間的討論與分析得來的。.

問：我們可以說今年還是個多頭年嗎？
答：我想我今年會更小心，因為美國的信用市場正在面臨調整，很多金融機構的資產品質也出了問題，短線上我們必須非常的謹慎小心。我們會密切關注美國甚至歐洲及亞洲的金融體系，還有美國的就業及消費市場狀況，還有其他國家怎麼反映美國的這些經濟問題。當然，現在這個時候，雖然我們會很謹慎，但也會繼續找買點，在價格低的時候買進，避開風險，找機會買入會同時做。

問：你怎麼保持低風險，但是高回報？
答：首先，這是我們一直要做的事情，第2，多元分散是非常重要的，我們一直朝作為一個價值投資人而努力，因為這樣的目標讓我們懂得控管風險。去年我們就表現的不錯，儘管我們把風險控制在一個水準之下，但我們卻仍有好的回報，我們有些投資策略與其他人一樣，但有些卻是我們獨特的。綜合我們的投資策略，的確讓我們的資產有很好的回報，卻不意味要有這樣的回報一定得搭配高風險。我們做了一些正確的決定，當然我們也有很不錯的運氣。

問：給我們的讀者一些在做投資上一個箴言吧
答：多元配置、計畫投資、買低賣高、堅守原則。

問：要怎麼學到對股價這件事敏銳呢？
答：我可以告訴你我自己的投資故事。早在1970年代，當時我才開始學著投資，我從研究股市的過程中發現，價格下跌是個很好的投資機會。機會來了，1973年，美國股市已經大幅下跌，1974年繼續跌更多，在1974年的7月，這個市場已經連續跌了4年半了，真的跌很多了，當時我想，真的機會來了，我就開始幫家裡的人投資，沒想到，已經跌了這麼多的市場，在我進場後還是繼續跌，我當時想，怎麼會這麼恐怖阿，但是我繼續的買進，但是因為股市繼續走跌，所以我買的少一點，後來有一天，市場開始反轉了，然後就開始一路上揚（going up and up，語調上揚）。
我從這件事情學到，在心理層面上，真的很難在市場下跌的時候有勇氣危機入市，但是身為一個經理人，我可以開玩笑的說，通常我們是在手發抖的狀態下勇於逢低進場（大笑，且表演手發抖的樣子）。逢低買進這件事的確不容易做到，但是若能搭配具體及有邏輯的分析，這件事是對的。

問：你自己開車嗎？開什麼車？
答：對阿，我自己開，我開油電混合車，因為它是可靠的（reliability）、安全（safety）且符合經濟效益的（economy）（笑）。

資料來源：Smart智富雜誌

改變壞習慣！MorningStar：4個投資須知法則
鉅亨網程宜華．綜合外電
2008 / 01 / 08 星期二 22:10

你每天都會擔心自己的投資組合是否安穩無恙嗎？你總是憑著一種「直覺」，或是突然湧出的膽量進場買賣股票？

雖然我們總是自以為靈活的遊走在各種投資工具間，但仍然有看不清錯誤的盲點不斷出現。根據科學研究顯示，任何一個會虧損的投資決定，和你複雜的大腦結構有著相當程度的關係。

大腦是一個極端複雜的生命體，不僅可以做出困難、理性的決策，也可以讓我們做出不理性的舉動，例如在泡沫的高點進場，在最低點賣出。

曾為價值型投資名著《Intelligent Investor》的資深編輯 Jason Zweig在最近出版的一本投資理財書裡，將最近的神經科學研究結合心理學、經濟學和一些投資建議，描述人類的生物構造如何影響投資時的決定，提供讀者一個審視長期投資的新視野。

Jason Zweig 指出，在參與金融投資的行為時，人類的大腦會感到高度的興奮，「你的大腦將投資的獲利視為一種基本的需求，就像食物、飲料、房屋、安全感、性生活」，而當賺到錢時，大腦快速運轉的活動才會趨緩，因而產生滿足感。

隨著新的一年來臨，也是審視自己投資組合的好時機，根據 Jason Zweig的理論， 《MorningStar》整理出了幾項投資人如何改善投資選擇能力的方法，也替長期投資者提供了一些致勝的關鍵步驟。

■當你發現一個投資標的時，是你相信它很值得，還是你只是「覺得」？

書中提起，當人們做出選擇時，往往在即時反應、大腦自動反應、分析性與細節導向的腦部組織中運轉。舉例來說，高績效的共同基金在總是看起來相當誘人，但如果你仔細花時間計算手續費和基金支出佔總體報酬的百分比，這支基金的績效恐怕就沒有這麼漂亮了。但人們總是傾向做出情緒化的決定，因為在那一刻，恐懼和貪婪通常已奪走所有的理智。

Jason Zweig 強調，投資人應擁有耐心、遠見，以及擺脫懶惰和能夠抵抗誘惑的決心，當要做出決定時，也應該要對於自己的投資組合已詳細地了解。在買進任何一檔股票之前，得要調查清楚該企業的性質與業務，而不是光看其股價的波動就毅然進場。

以股神Warren Buffett(巴菲特)為例，百威啤酒公司AB (Anheuser-Bu sch)為例，25年來他每一年都仔細觀察閱讀該公司的年度財報，除了讓自己熟悉公司體質之外，也耐心等待股價最便宜的買點。終於，在2005年，該公司股價下跌，而巴菲特此時從容不迫地進場買下該公司多數的股權。

Jason Zweig 指出，我們目的應該是在理性思考和直覺中抓住一個平衡點。你如果對一個經理團隊品質採取保留態度，或是對某種新科技有好的預感，而又能以理智的論點來處理所有的疑問，那麼你對於該項投資的信念也將變得更強。

■讓所有不確定性的風險降至最低

任何買過樂透的人都知道那種中獎的誘惑力，雖然機率微乎其微。不過 Jason Zweig指出，事實上由於我們大腦的運作，低勝算的遊戲對我們而言反而比安穩的獲勝更具吸引力，部分原因也是因為我們喜歡參與感，勝過於實上的收穫。

不過對於投資人來說，如果無法改變性喜追尋高風險投資的習慣， Jason Zweig提出一個很實際的建議：去開一個冒險金帳戶，(但不要超過你總體投資組合的10%)，這樣投資人可以享受追逐風險的樂趣，又不會覺得內疚。

■你其實並不需要那麼多意見

人們都愛聽預測的話語。從本質上來看，人類根本不願意相信一切事務皆有隨機性。

正如 Jason Zweig所述，這種沉迷於預測的癮是一種化學作用。促使我們深信某種不存在的模式，是人類腦中分泌的多巴胺(dopamine)，我們會根據極少量的資料，自己創造出更多、沒有事實根據的理論，然後最後身陷大麻煩。

除了習慣聽信預測之外，過度自信也是導致我們誤入歧途的原因。根據 Jason Zweig的調查顯示，多數的投資人認為自己的思考優於一般水準。而且我們通常也認為自己可以預見事情的發生，這種幻想被稱為「後見之明」(hindsight bias)，可以抑制大腦中的恐懼，帶領我們朝向高風險前進。

該如何戒掉聽信預測的癮？ Jason Zweig強調，可以用一些簡單的方法來確保你的投資理性。例如，評估自己的基金費用，在美國的一般基金成本 (包括例行支出、經理人費用) 占基金總資產的比例通常為 1.35%，像台灣股票型的基金光經理費就要1.5%，但其實有很多優秀的基金費用是低於一般水準的，理性投資者可用財經網站上的檢視工具來審查相關資訊，確保基金的支出費用不會過高。

另外，掌控投資選擇的時間點也是重要的關鍵。 Jason Zweig認為投資人應遵守固定投資，而不是在任何有衝動的時候突然一鼓作氣全部加碼。同時也不要整天緊盯著自己的投資，最好的規律是一季一次，因為就算企業的體質和長期潛力不會改變，但有時受到短期的利空衝擊仍會有所波動，這也是考驗投資人耐心的機會。

■承認失敗，放棄不好的投資

Jason Zweig 表示，最困難的事莫過於要投資人承認投資失敗，以及繼續向前的勇氣。

美國戴維斯基金 (Davis Funds)的共同經理人 Christopher Davis就在自己公司裡設置一個「錯誤牆」，陳列著他過去所有犯過的投資錯誤、虧了錢的投資，以及記取的教訓。

Jason Zweig 呼籲，讓錯誤的經驗轉換成教訓，可以讓使你在未來投資時不再犯同樣的錯誤。除此之外，固定投資也可免於當冤大頭的命運，而每年一到兩次的重新配置 (rebalancing)也很重要，確保適當的投資多樣化，使其持續符合自己的投資目標路線。

「結合運氣的投資可視為一種技能，以開放的心胸和講求研究的態度，將是投資戰場上致勝的關鍵。」

熊市身影重現 投資者應有的10大致勝法則

紛擾的2007年過去，儘管新的一年已經來臨，華爾街的舊帳仍難以撇清。屬不清的垃圾債、不斷飆高的油價、企業數百億的勾銷減記，市場投機客伺機海撈，股東權益瞬間縮水，支付給辭職的那些 CEO高達數億美元…。有些分析專家表示，新年展開，但美國恐怕未來幾年將無法阻止 7年前的熊市再度降臨。


《MarketWatch》 報導，美國這幾年彷彿重現90年代「非理性繁榮」，華爾街對於寬鬆的信貸上了癮，結構複雜的金融與石油的衍生商品充斥市場， Fed和財政部對於正在成形的泡沫視而不見，激勵投資者產生更多的貪婪與幻想。

綜觀2007年，對於美國來說最大的污辱，莫過於那些華爾街無能的銀行家試圖掩蓋錯誤，出售高比例的股份給中國、新加坡、阿布達比、等其他國家之主權基金。而已經失調的美國資本主義社會，對於這樣的現象卻回以正面的態度。

其實還在不久以前，這些海外的買家喜好投資安全、低風險的美國國債。然而情況隨著美元地位降低逐漸改變。當美國政府無視於龐大的貿易赤字，放任美國人繼續揮霍著生活時，也難怪這些海外買家漸漸拋棄美國債券，轉向更多有價值的企業股份。

股神Warren Buffett(巴菲特)曾說：「以基本的經濟學角度來看，一個國家是無法長期仰賴龐大的貿易赤字來存活的。美國一直以來都像個極端富裕的家庭，擁有佔地百頃的農場。而為了應付超過負荷的消費力，她必須得賣出一塊塊的農地，同時產生更多的貸款。」

於是，美國這種無所謂的態度，使得泡沫開始積聚，走上歷史上所有舊有泡沫的形成模式。

華爾街的無能，加上美國政府的放任政策，2008是令人擔憂的一年，更可怕的是那些已經麻木不仁的美國人仍渾然不覺。一位美股交易員就表示，「絕對不要低估那些最可怕、極近瘋狂的美國消費者，當身上沒有現金的時候，他們將會賣出自己的靈魂。」

毫無疑問的，未來兩三年美國將正式走入熊市，處於亂世中的投資者，該如何做抱持哪些致勝的態度，做好萬全準備，以應即將到來的大空頭？

一、逆勢操作，不要相信偏頗的華爾街。

其實，絕大多數的企業、經濟、股市分析師並不急於博得你的好感，他們只偏袒自己在華爾街上的雇主，甚至政府。過去幾年，他們一邊圍繞著逐漸增長的信貸房市泡沫，一邊為手上的利益歡欣鼓舞。當然，在嶄新的2008年，他們將持續樂觀的預測，因為在他們的信念裡，「貪婪是好的」。

二、獨立操作

關於投資，不要相信任何事情，無論是在平面媒體上，或是誰告訴你，請仍然堅持用自己的理由和常識來判斷，在爾虞我詐的投資市場上，只有你自己才是唯一的「專家」。所有經紀人和資金管理人、報紙、雜誌、網路媒體、電視主播，以及所有嘗試在「販買」任何投資商品或概念的管道，最好避而遠之。

三、百萬富翁是建立在工作上，不是投資。

2008新的一年來臨，別再期待投資能夠致富了吧！

曾針對美國身價超過百萬美金的富翁做出調查的研究學者Thomas Stanley表示，百萬富翁通常先以做自己喜愛的工作開始，累積了一些錢之後，才開始保守型的投資，更不會追逐最新潮的投資，只有把自己的投資組合簡單化，消費也降至最低。他們致富最重要的原因就是「長時間的收入大於支出」。

四、做真正想做的事

多數人通常厭恨自己的工作。著有《你必須知道得一件事》的暢銷作家 Marcus Buckingham曾說，「生命中唯一要做的是，就是讓自己開心。找出你厭恨的事務並且停止浪費時間，轉向你真正喜愛的目標努力，財富自然將跟著降臨。」

五、規劃早早退休

首先，你必須拋棄舊有「退休」的觀念，因為沒有人能真正的退休。

退休之後，並不代表一切衣食無虞，生活費、工作、社會保障，沒有一件事是能確信將會給你的。而且最好在你規劃的時間之前更早退休，增加儲蓄，並且開始你事業的第二春。

六、「勤儉持家」

有兩個關鍵公式要謹記，第一，如果沒有儲蓄超過 10%，便表示你花費已經太多。第二，沒有儲蓄，等於沒有投資，等於沒有複合成長率，也等於退休後什麼都沒有。

七、購買免佣指數基金(No-load index fund)

佣金說好聽點就是手續費。但其實你並不需要那些券商，也不用活躍的高成本基金團隊。為了保護你的籃子，請把蛋分散在低成本、無佣金的指數基金裡。至少未來無論大盤如何變化，可以省下一筆不必要的鉅額手續費。

八、長期投資

尋找市場買點是高風險的賭博行為。畢竟，沒有人能真正的預測市場動向。而且以美國來說，大約有 75%的專業經理人都無法贏過指數，他們唯一目的只是想誘使純真的投資者，這樣他們就可以從中獲得高額的交易費用和手續費。

如果真要賭，去試試看拉斯維加斯或是樂透吧！獲勝的機率還比較高，娛樂價值也相對不少。

九、重新平衡 (Rebalance)，關鍵在決定資產配置

審視自身需求，一旦確定要何種資產配置後，請務必堅持下去。不過當市場條件產生變化時，原先設定的資產配置比例將產生偏離，此時投資者應忽視那些經紀人買賣的壓力，做出必要的重新平衡調整，才能繼續符合自己的目標與需求。

十、生活中懷著感恩

生命是一個禮物。每一天對於自身已經擁有的事務皆應懷著感恩，切勿貪婪與做大夢。在未來幾個月試著做一位逆向操作的投資者，謹記股神巴菲特的不二投資法則：「永遠不要虧錢」，並且不要相信任何人的意見，保守投資，因為一直到2010年，美國將走入像 7年前一樣的熊市大空頭。

資料來源：鉅亨網

羅傑斯的七條投資法則
2007-12-02 16:02:41　　文傑

　　量子基金創始人之一、環球旅行投資家吉姆‧羅傑斯早已被人熟知。其言簡意賅的投資哲理，都是感從心來、實踐出真知。

　　1.勤奮 “我並不覺得自己聰明，但我確實非常、非常、非常勤奮地工作。如果你能非常努力地工作，也很熱愛自己的工作，就有成功的可能。”索羅斯也曾表示，羅傑斯是傑出的分析師，而且特別勤勞，一個人做六個人的工作。

　　2.獨立思考 “我總是發現自己埋頭苦讀很有用處。我發現，如果我只按照自己所理解的行事，既容易又有利可圖，而不是要別人告訴我該怎麼做。”羅傑斯從來都不重視華爾街的証券分析家。他認為，這些人隨大流，而事實上沒有人能靠隨大流而發財。“我可以保証，市場永遠是錯的。必須獨立思考，必須拋開羊群心理。”

　　3.別進商學院 “學習歷史和哲學吧，幹什麼都比進商學院好；當服務員，去遠東旅行。”羅傑斯在哥倫比亞經濟學院教書時，總是對所有的學生說，不應該來讀經濟學院，這是浪費時間，因為算上機會成本，讀書期間要花掉大約10萬美元，這筆錢與其用來上學，還不如用來投資做生意，雖然可能賺也可能賠，但無論賺賠都比坐在教室里兩三年，聽那些從來沒有做過生意的“資深教授”對此大放厥詞地空談要學到的東西多。

　　4.絕不賠錢法則 “除非你真的了解自己在幹什麼，否則什麼也別做。假如你在兩年內靠投資賺了50%的利潤，然而在第三年卻虧了50%，那麼，你還不如把資金投入國債市場。你應該耐心等待好時機，賺了錢獲利了結，然後等待下一次的機會。如此，你才可以戰勝別人。”“所以，我的忠告就是絕不賠錢，做自己熟悉的事，等到發現大好機會才投錢下去。”

　　5.價值投資法則 如果你是因為商品具有實際價值而買進，即使買進的時機不對，你也不至于遭到重大虧損。“平常時間，最好靜坐，愈少買賣愈好，永遠耐心地等候投資機會的來臨。”“我不認為我是一個炒家，我只是一位機會主義者，等候機會出現，在十足信心的情形下才出擊”，羅傑斯如是說。

　　6.等待催化因素的出現 市場走勢時常會呈現長期的低迷不振。為了避免使資金陷入如一潭死水的市場中，你就應該等待能夠改變市場走勢的催化因素出現。

　　7.靜若處子法則 “投資的法則之一是袖手不管，除非真有重大事情發生。大部分的投資人總喜歡進進出出，找些事情做。他們可能會說‘看看我有多高明，又賺了3倍。’然後他們又去做別的事情，他們就是沒有辦法坐下來等待大勢的自然發展。”羅傑斯對“試試手氣”的說法很不以為然。“這實際上是導致投資者傾家蕩產的絕路。若幹在股市遭到虧損的人會說：‘賠了一筆，我一定要設法把它賺回來。’越是遭遇這種情況，就越應該平心靜氣，等到市場有新狀況發生時才採取行動。”