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大陸雪災對台股的潛在影響與評估

金鼎證券 2008-02-04


大陸雪災歷年罕見

大陸自一月中以來面臨五十年來罕見的大雪災，連續近廿天的大雪封閉道路、壓倒電線，造成十七個省市區大範圍的缺電、交通中斷、生產停滯，中共官員坦承這次雪災救援工作遠比九八年大水災還嚴重。


中共總理溫家寶趕赴災情最慘重的湖南長沙親自指揮救災，中共總書記胡錦濤則緊急召開中央政治局會議部署救災，並親臨北方運煤大港秦皇島督導北煤南運作業。這場雪災已造成災民近八千萬人，逾五十人死亡，災情最嚴重的為湖北、湖南、貴州、廣西，軍警已協助各地救災，受災人口及損失金額仍持續擴大中。且據氣象單位預報，從卅一日晚起，新一輪降水又將開始，此次雨雪天氣將持續至少十天以上。


這場被形容為電影「明天過後」的暴雪自一月十日起在河南、湖北發威，半個月來，暴雪肆虐整個華中、華南、江淮等地，甚至連一向臨海很少下雪的上海、浙江都變成銀色大地。多個省市都破了五十年降雪與冰凍災害紀錄，其中河南、陝西、甘肅、青海、江西等五省超過了百年一遇，安徽省降雪量更是自有氣象觀測資料以來持續時間最長的。


我們認為這波雪災對投資選股上有幾個重點值得投資人參考：


首先，在短期影響方面，因積雪封閉道路，客、貨運全面大亂，大批返鄉與觀光的旅客、生產所需的原物料、生產完成的製成品被困在車站、機場、公路上，影響廠商的人員與倉儲之調度，將靠庫存來因應市場需求。


其次，因道路暫時封閉，運煤無法到達電廠，導致火力發電供電吃緊，官方被迫採民生優先的限電措施以渡過難關，工業用電限電導致部份廠商生產的中斷。媒體報導指出包括北京羅技(全球知名滑鼠等電腦週邊生產商)、南方的豐田等日系車廠、大陸最大鋅礦商、貴州中鋁(製鋁要耗用大量電能)等均被迫停產、減產。而由於南方火力發電廠存煤告急，在路運尚未完全打通下，官方緊急調度海運加入搶運，也導致運能的排擠效果，波羅的海散裝運價應聲反彈。此外，部份鋼廠同樣也因燃煤短缺而減產，鋼材供應也將較預期少，有利價格拉升。


再從更長遠的來看，由於災區是部份農產品生產重鎮(包括油菜花、小麥等)，此波積雪必定導致農作物大規模損失，將來一旦天氣轉暖又可能導致融雪氾濫，整個農業損害時間恐拉長，大陸官方是否向外採購來應急也是後續可觀察的重點，散裝船運仍是台股中比較可能受益的族群。


最後，就整體經濟的影響，部份投資機構預估這場暴風雪可能拉低大陸Q1 GDP達0.5 個百分點，推高CPI 漲幅0.3 個百分點，加上春節的影響，CPI 漲幅可能達到7%以上，對中共的貨幣政策將是一大考驗。短期內雪災可能造成生產損失，Q1 經濟成長可能暫時受影響，但隨著3、4 月份災後的恢復，Q2 GDP 成長率將會有反彈。


雪災後可能受惠及不利之類股


中國華中、華東地區大面積降雪，災後重建概念股崛起，有重建需求之鋼鐵、非鐵金屬、機電等預期有望因此受惠。例如大陸部份發電商, 惡劣天氣妨礙了它們獲取煤炭的能力, 並且損壞其電力設備，後續將有維修商機。大雪救災也促成方便麵、雞肉、罐頭食品熱銷，帶動相關廠商第一季營運表現，量販店等通路系統也預期業績將受惠。


航運業也同步受惠，煤炭需求量激增，中國官方緊急調派貨輪運煤南下，海岬型指數(BCI)單日飆漲1108 點，激勵BDI 指數同步上漲，沿海船運業也在公路與鐵路運輸紛紛出現問題的時候, 成為可靠的替代運輸者，航運類股短期底部已墊高，其他如汽車零組件亦可能因車輛受損率增加而同步受惠。


但相對亦有業績會受雪災影響之類股，如因交通困難可能導致出貨不順之電子族群如TFT 及PC 相關等。但從好處看，電子業本波庫存並不高，經過雪災與限電的干擾，災後應有補庫存之需求可期，股價是否隨之反彈，應可密切追蹤。


附表提供雪災對產業相關可能受惠或不利之彙整分析︰



大陸雪災對主要產業的可能影響評估






操作建議：


此次雪災來得突然，且影響區域廣達17 個省份、近八千萬人(相當法國總人口數)，從媒體中看到中共總理溫拿著手提麥克風對著滯留旅客喊話的畫面即可知道災情之嚴峻，中、港股市近期亦受到不少影響，研判接下來中共官方會傾全力防患事態擴大，台股封關日中概、資產題材亮麗表現應與市場對未來陸股作多預期有關。


以目前氣象預測來看，大陸此波雪災可能持續到農曆年後，考量影響程度、產業景氣狀況與個別公司獲利展望，綜研部建議投資人可以食品、散裝航運、汽車零組件(冬季本就是其產業旺季)、面板兩龍頭等為重點選股方向。